Операция «Стерилизация»: почему эмиссия триллиона наличных рублей — это не страшно

Эмиссия наличных — это не опиум для экономики

В конце прошлой недели все были встревожены заявлением первого зампреда ЦБ Георгия Лунтовского агентству ТАСС.

— В декабре мы ожидаем рост наличных денег. Нас ожидает эмиссия порядка 1 трлн руб. Это такая сезонная вещь. Каждый год в декабре идет большой выпуск денег в обращение. Ожидаем в четвертом квартале по итогам года эмиссию порядка триллиона рублей. Поэтому мы как минимум выйдем на уровень прошлого года.

Страшные слова «эмиссия» и «триллион» оказали будоражащее действие на наше и без того задерганное общество. Цифра «триллион» действительно большая — если брать все наличные деньги в обращении с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций, то по состоянию на 1 ноября 2015 года они составляли 7,7 трлн рублей. Увеличение их на 1 трлн рублей равнозначно увеличению на 13%. Ряд экспертов заговорил о существенном скачке инфляции.

Ну, и сама по себе цифра в триллион рублей — внушающая трепет величина. Это равно «программе стабилизации всей банковской системы России через докапитализацию посредством облигаций федерального займа (ОФЗ)» и периодическим просьбам Роснефти о помощи и даже больше текущего дефицита российского бюджета на 1 ноября 2015 года (0,77 трлн руб.).

Успокаивать общественность пришлось уже главе Банка России. Эльвира Набиуллина, выступая в Госдуме 13 ноября, заявила, что планы Центробанка провести в декабре эмиссию денежных купюр на 1 трлн руб. связаны с обычным сезонным спросом, характерным для конца года, и что увлечения денежной массы в этом случае не будет. По словам Набиуллиной, решение ЦБ напечатать 1 трлн руб. не приведет «ни к каким иным воздействиям», связанным с денежными показателями, так как регулятор планирует учитывать параметры спроса на наличные деньги.

— Это обычная рутинная деятельность, и здесь никакого всплеска спроса на наличные по сравнению с прошлым и позапрошлым годом не будет, — успокаивала депутатов глава Банка России.

Операция «Стерилизация»

Попробуем разобраться в данном вопросе. Возьмем данные за последние три года:

На графике четко видны сезонные декабрьские «всплески» в объемах налички и их последующая 100-процентная стерилизация к 1 февраля следующего года. И амплитуда этих «всплесков» действительно очень большая: в декабре 2012 года — увеличение на 0,8 трлн руб., в декабре 2013 года — также на 0,8 трлн руб., в декабре 2014 года — увеличение на 0,9 трлн руб. Все эти «навесы» наличной эмиссии были полностью стерилизованы в январе следующего за «всплеском» года. Цифра в 1 трлн руб. планируемой эмиссии в конце 2015 года близка к этим цифрам. И точно так же будет стерилизована. Все будет происходить в соответствии с циклом: «выдача 13-й зарплаты — потратили на покупки в магазинах или вложили во вклады». Вся напечатанная наличность обратно вернется в банковскую систему, а оттуда — в Центральный банк.

Даже если вдуматься в сам механизм, то эмиссия Центробанком наличности не влияет на общий уровень денежной массы в стране. Печатание «налички» — это не создание денег, а замещение безналичных, уже имеющихся в обращении денег. Центральный банк кредиты наличными не выдает, а следовательно, и не создает — он лишь удовлетворяет потребности банковской системы и экономики в целом в наличности. Другими словами, если у вас в кассе 20 рублей, а на расчетном счете 80 рублей и вам необходимо выплатить 60 рублей наличными, то вы снимаете с расчетного счета недостающие 40 рублей наличными, которые для вас печатает Центральный банк России. При этом у вас в кассе образуется 60 рублей, а на расчетном счете останется 40 рублей — общее количество денег у вас не изменится. Как было 100 рублей, так и осталось.

Еще раз — эмиссия наличных денег Центральным банком не создает «новых денег». Новые деньги создают кредиты Центрального банка и всей банковской системы в целом. Конечно, в конце года всегда происходит традиционный всплеск спроса на деньги и кредитование всегда оживляется. Денежная масса (агрегат М2) всегда возрастает перед Новым годом. Никто не отменял гигантских цифр «бюджетного навеса» — обычно в декабре траты бюджета доходят до 40% от его расходов.

Всегда в декабре всплеск — и потом спад в январе; в декабре всегда вырастает спрос и на рефинансирование ЦБ, а также самые большие налоги (плюс Минфин изымает все депозиты). Все это временно рефинансирует ЦБ, а затем изымает эту ликвидность. То есть происходит та же самая стерилизация.

Но нет никакой связи между эмиссией наличности и уровнем денежной массы. Денежная масса увеличивается исключительно через расширение кредитования.

Так что никакой угрозы в «триллионе наличности» нет — вопрос в увеличении инфляции кроется совсем в других переменных.