Быстрая продажа «Роснефти»: перевыполнили план, продешевили и надо ли опасаться «Татнефти»?

И снова здравствуйте!

Все мы очень хорошо помним, как в 2014 году «Роснефть» получила 625 млрд рублей займа от государства, которые потратила на покупку валюты, обвалив курс рубля (до 80 рублей за доллар). В итоге российская экономика получила удар такой силы, что не может оправиться от него до сих пор. Шутка ли, даже ключевая ставка ЦБ, которая тогда была шоково «задрана» до 17%, по истечении 2 лет после тех событий снизилась всего лишь до 10%. «И снова здравствуйте» — «Роснефть» в среду завершила размещение 10-летних облигаций серии 001Р-01 на общую сумму 600 млрд рублей. Ставка первого купона составит 10,1% годовых. При этом участники рынка убеждены, что сделка была по характеру нерыночной, то есть ее профинансировали один-два госбанка (предположительно, «Газпромбанк»). На рынке быстро занять 0,6 трлн рублей невозможно — из-за ограниченности базы российских инвесторов, краткосрочной природы ликвидности российских банков и санкций. Да и сами госбанки на эту операцию получили разово эти огромные деньги, скорее всего, от государства.

Любопытно, что эта сделка на 600 млрд рублей планировалась как страховочная, на случай, если «Роснефти» не удастся в срок, установленный ей правительством (до 12 декабря 2016), найти покупателей на мега-сделку этого года — приватизацию 19,5% госпакета ПАО «Роснефть». Если бы покупатели не нашлись, тогда бы вступила бы согласованная сделка «bay back» (выкуп акций «Роснефти» у государства за 600 млрд рублей самой компанией). Тогда бы бюджет получил до конца года деньги для латания бюджетных дыр, а «Роснефть» уже в спокойном режиме нашла бы покупателей в I квартале 2017.

Но произошло чудо: «Роснефть» вчера обнародовала сенсационную весть — 19,5% акций нефтяной компании достанутся консорциуму Glencore и Катарского инвестфонда за €10,5 млрд, по версии Кремля. Игорю Сечину удалось запрыгнуть на подножку уходящего поезда и продать акции инвесторам. Непонятно, кто был продавцом: государственный «Роснефтегаз» или сама «Роснефть» через промежуточный выкуп пакета у акционера.

Не будем копаться в морально-историческом облике покупателей, главное для нас, что будет происходить с рынком.

Итак, дуплетом «выстрелили» две сделки:

Основная сделка (продажа госпакета за €10,5 млрд, где €10,2 млрд — валюта, а €0,3 млрд — акции Glencore). Страховочная сделка (продажа облигаций самой «Роснефтью» на 600 млрд рублей) для сделки bay back, которая отпала из-за того, что состоялась основная сделка.

Что имеется у российских участников сделки?

У «Роснефти» — большое количество рублей, на сумму 600 млрд. Которые, в общем-то, она получила «на всякий случай» (т.е. если покупателей до конца года не найдут). У бюджета — большое количество валюты, на €10,2 млрд. Но бюджету валюта не нужна, ему нужны рубли для затыкания бюджетных дыр. Поэтому бюджет должен продать валюту примерно за 688,5 млрд рублей (исходя из текущего курса 67,5 рубля за евро). Но выброс до конца года такой массы валюты на рынок может дестабилизировать ситуацию, сильно укрепив рубль. Что же делать?

Наш товар — ваш купец! Напрашивается сделка, которая пройдет «мимо рынка». Суть ее в том, чтобы сразу же обменять «шальные» рубли «Роснефти» на «шальную» валюту бюджета. Бюджет получит до конца года рубли, а «Роснефть» затарится валютой. Самое главное — на рынке данная сделка никак не скажется, она пройдет «вне рынка», напрямую по схеме «Роснефть» — бюджет», а значит, резких колебаний рубля в ту или иную сторону не состоится.

Владимир Путин: «Нужно разработать такую схему, которая бы негативно не повлияла на рынок, не вызвала бы каких-то скачков на валютном рынке». Фото kremlin.ru

Президент РФ Владимир Путин в среду на встрече с Игорем Сечиным, посвященной итогам мега-сделки, публично задал правильный акцент:

«Смотрите: на финансовый рынок сейчас поступит значительный объем иностранной валюты, а деньги должны поступить в бюджет в рублевом эквиваленте, в рублях, поэтому нужно разработать такую схему, которая бы негативно не повлияла на рынок, не вызвала бы каких-то скачков на валютном рынке.

Мы с вами знаем, что у компании «Роснефтегаз», которая в конечном итоге и должна перечислить деньги в бюджет, есть значительные ресурсы в рублях. Во-первых, нужно использовать эти средства, во-вторых, разработать вместе с министерством финансов и Центральным банком поэтапные движения в сторону конвертации. Повторяю еще раз — с тем чтобы не было никаких колебаний на финансовом рынке. И прошу вас все эти вопросы согласовать с правительством Российской Федерации, руководством правительства, Минфином и Центральным банком».

По сути, он подтвердил в общих чертах ту самую гигантскую мега-конвертацию «бюджетная валюта от сделки на рубли «Роснефти» от облигаций». Другими словами, никаких последствий для валютного рынка от этой конвертации не будет.

Руководитель Центра макроэкономического анализа, главный экономист «Альфа-банка» Наталья Орлова примерно так же прокомментировала последствия этих сделок интернет-изданию «Реальное время»:

«Я считаю, что эти сделки не взаимосвязанные. Рубли брались под будущие обязательства «Роснефти», а валюта от Glencore и Катарского инвестфонда привлекается для выплаты в бюджет, которому нужны рубли. Поэтому возможно, что «Роснефть» рубли, которые привлекли на внутреннем рынке, отдаст в бюджет, а валюту оставит для погашения внешнего долга. Поэтому по совокупности, я считаю, негативный эффект для валютного рынка может быть нулевым. Даже если валюта сразу же пойдет в бюджет, то все равно это никак не скажется. Если привлечение через рублевые облигации для «Роснефти» было страховочной сделкой, то тогда есть вероятность, что может быть досрочное погашение таких облигаций, ведь облигации выпускаются под доходность, по ним необходимо выплачивать проценты»

Бизнес по-русски: купить дорого, а продать задешево?

Все выглядит вроде бы гладко, если бы не одно большое «но»! Понятно, что бюджет потратит поступившие рубли, закрывая свой дефицит, но что делать самой «Роснефти» с огромным предновогодним мешком валюты на €10,2 млрд? Если говорить по-честному, то валюта «Роснефти» не особо не нужна. К началу октября на ее счетах скопилось $20,2 млрд, плюс на балансе у «Башнефти» около $350 млн. В октябре «Роснефть» продала доли в «Ванкорнефти» и «Таас-Юрях нефтегазодобыче» за $4 млрд и еще $1,1 млрд планирует получить за 20% «Верхнечонскнефтегаза» от Beijing Gas Group. Всего в IV квартале «Роснефти» нужно погасить внешние долги на сумму менее $4 млрд

В 2017 г. «Роснефти» нужно будет погасить $12,9 млрд долгов. Как видите, валюты у компании хватает с лихвой, даже без учета экспортных операций в 2017 году. Компания буквально купается в валюте.

А тут еще свалятся дополнительные €10,2 млрд (или $11 млрд). Что делать с такой прорвой валюты? Солить? Мариновать? Зарубежная скупка активов из-за санкций и прочих прелестей конкурентного мирового инвестиционного рынка не столь привлекательна. А вот внутри страны есть что покупать (например, «Татнефть»). Говорят еще про «Лукойл», но в это слабо верится, учитывая ее высокий уровень поддержки, особенно со стороны иностранных (преимущественно американских). А что, компания «Татнефть» довольно привлекательная, цены на нефть пока еще невысоки, да и российский фондовый рынок весьма далек от мировых уровней по оценке. Судите сами за $11 млрд продали 20% «Роснефти» со всеми сумасшедшими активами, включая «Башнефть» и ТНК-BP. Получается, вся «Роснефть» стоит каких-то $56 млрд? Это при том, что всего пару лет назад «Роснефть» купила ТНК-BP примерно за эти же деньги. А за «Башнефть» отдали недавно около $5 млрд. То есть, не включая самой гигантской «Роснефти» за «Башнефть» и ТНК-BP было выплачено около $60 млрд рублей — это больше, чем вся вчерашняя оценка «Роснефти». С ума сойти, ведь это очень и очень дешево. Тут даже сравнивать не будем со стоимостью акций зарубежных аналогов… Не будем о грустном — продали, как смогли. Теперь на руках у «Роснефти» в ближайшее время появится прорва валюты, которая ей не нужна.

Так что выход один — выпустить эту валютную прорву на рынок, спровоцировав очередной валютный Армагеддон. Путин ведь предупредил «Роснефть» насчет конвертации «рубли от облигаций в бюджетную валюту». А насчет обратной конвертации (валюта «Роснефти» — рубли рынка) он ничего не сказал, оставив все на усмотрение «Роснефти». Так что остается только молиться и надеяться, что «Роснефть» не обвалит валютный рынок, выбросив на него ненужную ей валюту. Надеяться на благоразумие Игоря Сечина, хотя 2 года назад «Роснефть» обвалила курс рубля примерно теми же суммами, абсолютно не считаясь с последствиями для рынка.

Кстати, очень резко стали расти акции «Татнефти». С начала ноября по сегодняшний день стоимость одной обыкновенной акции стремительно выросла с 332 рублей до 418 рублей. За один почти месяц цена акций скакнула вверх на 26%. Что довольно прозрачно намекает на возникший к ней интерес. Впору хорошенько задуматься. Хорошо, если это не «Роснефть»…